第443章 利空（1/2）

第443章 利空

还是那句话，太阳底下没有新鲜事，历史不过是一次又一次的重复而已。

在很长一段时间里，不管是国内外，都有大把大把的人诟病华夏始终不肯完全放开金融市场，使其不具备常规意义上的市场运作的可能性。

但其实，国家之所以从一开始就不肯完全放开，有着许多的考虑；

比如当时国家经济基础过于薄弱，经不起剧烈波动啊；

比如当时国家缺乏相关经验，不敢一下子就全部放开啊；

比如华夏设立金融市场的主要初衷是为了给一众重点国营企业融资，不愿意过于市场化而陷入被动啊；

巴拉巴拉的，等等。

但在杨默看来，还有一个非常重要的原因……

正是岛国在九十年代遭遇的那场大规模金融狙击，这才让华夏始终没敢完全放开金融市场。

你要知道，当时的岛国可是实打实的全球第二大经济体，以区区弹丸之地，其gdp总额甚至逼近了阿美莉卡的60%，是华夏的4.2倍，其经济实力之强大，不可谓不夸张；

可经过那场漫长而规模庞大的金融狙击之后，如日中天的岛国经济却逐渐进入了失去的四十年；

华夏素来有以史为鉴的传统，岛国的遭遇就这么眼睁睁地发生在自己面前，在没有彻底把握之前，又怎么可能把敏感无比的金融市场全部放开？

当然，金融市场的不完全市场化运作只是个题外话，那不是重点。

重点是，作为一直密切关注岛国经济，并对其进行研究的欧美经济学界，以岛国在八十年代末~九十年代中期的一系列变化和遭遇作为蓝本，在以自由经济架构为基础的前提下，总结出了国家经济层面的六大利空，并一直引以为戒。

而正是因为没有踩中这六大利空，后学末进的华夏这才能在1998年的那次金融海啸中没有受到太大波及，甚至可以出手帮助香江全身而退；

实际上，在许多人看来，98年的那场金融海啸，其实就是九十年代初岛国遭遇的那场金融狙击战的再现罢了，甚至在某种意义上可以看做是那场金融狙击战的延续……只不过南朝鲜和其余东南亚国家可没有岛国那么庞大的经济体量，因此自然被杀的丢盔弃甲。

………………

所谓六大利空，其实往往不是单独存在的，而是一个相互影响，隐隐相互依存的有机整体，如果你在那只看不见的手的操纵下，不幸同时踩中了这六点，除非是人家高抬贵手，否则恭喜你……伱即将陷入一场被动之极的货币战争。

而很不幸，不管广场协议是不是岛国自己主动签订的，但在之后的几年时间里，在市场那只无形的手的操控下，岛国异常精准地一步步踩中了那六大利空；

像杨默这种重生者，即便不记得岛国的股市和汇率市场究竟是具体在哪一天进入重大拐点的，但凭借着后世的印象和理论知识作为支撑，也大致能判断出这个时间窗口究竟在那一段……这才是他急于跟三共株式会社达成合作的主要原因。

第一大利空：货币严重超发。

这是个有眼睛的人都能看出来的重大问题，虽然岛国现在的经济活力依然如日中天，但实际上只要你去查查数据，就能知道如今的岛国，其m2余额已经是其gdp总值的两倍还多了。

这些超发的货币，无疑是相当于给某位亲爹做空日元提供了充足之极的弹药——后世的亚洲金融海啸里，泰国之所以会成为那个最大的倒霉蛋，就是因为货币超发的太厉害，给了索大鳄借泰铢狙击泰铢的机会，堪称是教科书级的空手套白狼案例。

第二大利空：出口贸易未来走弱的预期强烈。

诚然，岛国素来是全球知名的进出口大国，凭借着其强大的科研能力和制造水平，如今的岛国汽车、电器、半导体、精密仪器、光学仪器、药品等等一系列产品，放在全球都是大杀四方的存在，而以岛国的出口额基数来讲，8%的出口增长率，实在是一个有些夸张地数字。

可问题是，你要搞清楚，这里说的是“未来走弱的预期”，这跟当下的实际贸易出口量是有很明显差别的。

最简单一点，如今岛国的支柱型出口商品是汽车，本国经济拉动率最高的也是汽车，可随着前些年阿美莉卡那场针对岛国汽车的轰轰烈烈的抵抗运动，这几年下来，即便岛国不遗余力地在开拓东南亚市场和非洲市场，但日系车在全球，尤其是在欧美的市场份额依然在不断下滑。

除此之外，随着阿美莉卡的加压和产业向南朝鲜转移，岛国的半导体、电器在欧美地区的市场份额，都有不同程度的下滑。

更重要的是，岛国近一年以来，汇率是呈现一种“拉锯中逐渐下滑”的态势的，随着132:1、140:1、148:1这三个支撑点的失守，明眼人都看得出来，岛国已经不太可能拖得住日元的汇率了；

而众所周知，日元贬值有利岛国的出口，1990年那高达8%的出口增长率，日元汇率的下跌不可避免地贡献了一份很大的力量；

可随着日元的汇率跌到谷底，然后在国际炒家的操作下强势反弹呢？

那时候岛国的出口还有可能这么强劲么？

定然不可能！

一个守不住本国货币汇率支撑点的国家，压得住未来的汇率反弹么？

不现实的！

所以，岛国今年8%的出口高增长，无非是最后的晚餐而已，未来出口贸易未来的走弱，在那些嗅觉灵敏的人眼里，几乎就是铁板钉钉上的事情。

实际上，这到底是不是岛国出口增长“最后的晚餐”，其实并不重要；

一个众所周知的事情是，“预期”这东西是可以炒的，甚至还能炒成大利空……岛国不是一个拥有完整主权的国家，阿美莉卡这位亲爸爸说他们行，不行也行；但要说他们不行的话，行也不行。

在很多时候，决定一国经济宏观走向的，并不是经济本身，而是背后那一根根代表着硬实力的铁管子。

第三大利空：国内高速增长的通胀

岛国毕竟是个资源贫瘠，且严重依赖原料进口的国家，所以自打进入80年代起，随着房地产价格的“日创新高”，它们国内的cpi始终都处于一个令外人看不懂的高位，每当你以为这已经是极限了的时候，很快你就会发现，这只不过是一个开始而已。

不得不说，深受儒家文化影响的东亚国家，在耐受力这一块，实在是令人看不懂……要是换成普通的西方国家，连续十几年cpi的涨幅逼近甚至超过3%的话，民众早就给你掀桌子了。

没办法，从80年代起，尤其是1985年以后，岛国的资产泡沫化就开始严重了起来，随着货币的超发，日元在国内的实际购买力每年都在以一个惊人的速度下跌。

日元在国内不值钱，在国外就更不值钱了，偏偏岛国又不是阿美莉卡，不具备货币霸权，因此除了把这些钱疯狂地投资到海外贡献gnp之外，便再也没有更好的法子……所以，这就是为什么三共株式会社为什么听到几百亿日元的投资额，眉头都不皱一下的原因，在这个资源重商主义的年代，与其把那些钱放在国内贬值，他们巴不得赶紧投资到海外那些具有真正价值的资产上呢。

第四大利空：夸张的债务杠杆。

其实，作为当下的全球第二大经济体，资源贫瘠的岛国一直很重视外海投资，其gnp总量此时虽然没有后世的那么夸张，但也非常不容小觑，因此虽然其m2余额已经是其gdp总值的近三倍，但其实只要自己不作死的话，日元也不是那么好狙击的。

只不过很可惜，自打签订了广场协议以后，从1985~1990年这五年时间里，由于岛国的债券市场太过开放，这种开放程度甚至夸张到了企业可以直接在市场上发券的地步，恰逢日银把利率降到了最低水平，这导致企业在市场上发债比找银行贷款更划算、还更省事，于是大量的岛国大型上市公司把融资方式从原来的银行借贷改成了发债……到了1990年，岛国公司融资的结构里，来自银行贷款的仅有大约220万亿日元，而自发债的融资额度，却已经快要追平银行贷款，达到了200万亿的规模。

在这种情况下，感受到强烈危机的岛国银行为了业绩，开始过度放贷起来，不但那些信用差的公司可以获得贷款，甚至只要你有房子等有价值的不动产，银行甚至可以低息放贷给个人……这又导致了信用过渡扩张，于是到了现在，岛国出现了大量的“僵尸贷企业”和“僵尸贷”，这些僵尸贷企业沦为大型公司的融资口器不说，也使得岛国银行业的坏账和呆账水平达到了一个令人目瞪口呆的程度。

于是乎，面对着这种人人身上都背负着巨额债务的凶险情况，岛国为了防止全方位暴雷，不得以之下，又只能通过超发货币来稀释这些债务，于是陷入了一种“越超发货币，债务越多，债务越多，越需要超发货币来稀释”的怪圈。

所以，岛国近一年以来的汇率剧烈波动，其实说到底还是要怪他们自己作死，如果不是他们自己进入了这种怪圈，以它们的经济体量和活跃度，其他人就算是想要狙击日元，也绝对没有那么容易。

第五大利空：资产过度泡沫化。

前文说过，自打岛国在1989年出台了新的会计准则后，国内的那些财阀和上市企业就开始屁颠颠地玩起左手倒右手的游戏来了，这种纸面上的繁荣虽然一片欣欣向荣，但其本质就跟两个人通过一摊狗屎创造了一亿元gdp的故事一样，无非是一个自欺欺人的笑话罢了。

然而可怕的是，此时的岛国保守估计有将近30%的m2余额都汇聚在股市和楼市里，而玩这种纸面游戏的企业，也并不是一家两家，而是一种普遍现象……到了现在，岛国的股市里有将近2/3的股票都是公司之间相互持有的，这放到后世，你敢信？

总之，岛国的资产泡沫形成的链条如下：