第七百三十四章 点心债券（1/2）

“点心债券”是指在香港发行，以人民币计价的债券，因为相比国内在外发行的数百亿计的债券来，这些企业债券的规模很小，就像是大餐后的甜点，所以被称为“点心债券”『书友上传』和中国境内债务类金融工具不同，无论对发行者本身还是债券定价，点心债券的发行基本上没什么管制当然，如果需要将资金注入境内使用，则需要得到中国境内相关的监管机构的允许相比之下，境内发行债券的资格要求限制诸多，非国有企业等特大型企业不能触及，遑论外资和民间企业

点心债券诞生的大背景，正是因为中国大力推广人民币国际化，提升人民币币的国际地位其中一个重要的步骤，就是需要让人民币“走出去”，让其在境外广泛流通，最终使之成为国际重要结算货币之一这项政策出发点的意图很明显：让多余的人民币流出国境，既可以赚取“铸币税”的好处美国财政部手握上万亿美元的赤字，依旧不慌，就是美元逗留在国外流通给美国带来的“铸币税”的好处，很实在，又可以降低国内人民币的流动性，缓解通胀压力

境外发行人民币债券的想法国内金融界早就提出过，但当时发行人考虑仅限于国内金融机构以控制风险，所以规模一直上不去直到最近，情况有了重大变化，郑飞龙告诉杨星，中央开始为人民币境外流通管制措施松绑，准备把债券发行人资格扩展到全球任何一家公司只要愿意付出相应价格，任何公司都可以在香港境外人民币中心通过人民币借债来融资

进入世纪后，国际经济就遭受了互联网泡沫带来的全球经济危机，经过美联储几次大幅度降低利率才勉强恢复元气而美国凭借3a级评级，成为一轮经济增长领头羊，其国内利率很低，不少对冲基金看准机会，借入大量美元，利用美元和欧元、日元等利差获利

而此时国内也受到美国强大的压力，因为改革几十年，中国经济的飞增长大家都看在眼里现在诅咒中国明天就会崩溃的人少了许多既然中国经济前景看好，国际金融界都看好人民币升值趋势

但按一般的经济规律，人民币逐渐坚挺对对于存款持有人而言是好事，可对于借款人而言正好相反在华外资企业应该大力发行美元债券可恰恰相反的是人民币“点心债券”放宽发行资格的消息才放出去没多久，来自境外多家金融机构的首脑就踏破了郑飞龙的门槛

郑飞龙得意的为杨星解释，这其实内中大有奥妙，多年以来，虽然人民币采取了资本监管但随着和周边国家的经济交往日益频繁，还是有不小数目的人民币流出国门在境外流动的人民币数量虽然不能准确估算，就以人民币在境外流动大本营香港为例，已经积累了大约4000多亿的人民币但由于没有任何人民币投资获利渠道机会成本是零，白白浪费

这直接表现为在香港人民币的存款利率才1%都不到，发行“点心债券”的利率也很低三年期利率才1%出头但此时境内三年期的存款都在4.5%上下，只要有办法利用两地间的利率差，就算发行债券后不投资，坐地也能享受利息差带来的回报所以投资点心债券风险很小，回报不低而境内外企在国外发行人民币点心债券还有一个好处，就是能够达到资产负债货币汇率的敞口自然对冲

简单而言，外企在中国境内的资产、收益等等都以人民币记账的，但外资国外总部的投资记账货币一般采用的是美元欧元等外币人民币升值虽然使外企在中国的运营能享受到一定汇兑收益的好处但大部分投资在中国的外企都是实业企业，实际上对于汇率大幅度起伏并不喜欢，毕竟他们在国外购买材料零件能享受到人民币升值优惠，可一旦人民币贬值，成本上升而出口价格也会上涨，导致订单取消，这就会使其在中国取得的收益大打折扣

出于稳健考虑，一般外企宁愿放弃升值时候的收益，换取贬值时候的不亏其中采取的一个办法，就是让境外母公司直接投资人民币这样人民币升值，资产、债务同增，反之同降——不因汇率波动而盈亏，这样公司就可以专心于经营，不为汇率波动分神，“点心债券”就相当于一个重要的金融稳压器

另外还有一点就是国家外汇管理局这次为首批发行“点心债券”的外企提供了一个相当优厚条件，那就是允许外企发债本金可以调配回境内使用这可是破天荒之举，在某种程度上甚至违背了人民币国际化的初衷因为外企发债本金不必在境外闲置，相反可以用于刀刃，回馈国内企业如果谁都可以在香港以这么低的价格发行人民币债券，然后自由调回境内使用，即使存放银行收取利率都可以赚取无风险利率差，那简直是挤破头都要来参加了

国内外企业如果都这样依葫芦画瓢，会导致大量境外人民币资金回流，势必增加境内人民币流动性，加大通胀压力，最终甚至会导致人民币国际化趋势反转而相关监管机构允许这样做，是反复衡量利弊后才下的决定主要原因是外界对“点心债券”还有疑虑，为了给投资者信心，对允许首批发行点心债券的企业都经过了严格挑选，不但在国内投资多年有良好信誉，还是拥有相当国际知名度的外企